来自银监会的数据显示,今年1-9月,共有393只城投债在银行间债券市场挂牌,筹资规模达到4686亿元。(11月20日《21世纪经济报道》) 大部分城投债为银行业金融机构持有,特别是部分城投债由于市场认可度不高,导致承销银行被动持券,这使得平台风险仍大量留在银行体系内,并未得到有效分散,银行的实际风险敞口上升。与此同时,同样被银监会主席尚福林着重强调的还有同样火爆的基建信托、房地产信托、资金池信托、票据贴现等与影子银行风险密切关联的话题。同时,还有以保障房用途方式申请贷款、发债,为其再建、续建项目融资的现象。
实质上,这些都是地方融资平台贷款风险的变种变异。在地方融资平台贷款等老融资方式被严控叫停后,地方政府通过大上项目、大搞基本建设、大肆拆迁等方式要GDP政绩的行为并没有改变。这就造成其融资的强烈诉求没有丝毫降低。同时,恰遇我国经济“寒流”,地方政府以此为借口规划出了宏观的大上项目提振经济的内在冲动。这次经济下行与2008年金融危机时期相比较,中央政府没有出台大的刺激措施,而地方政府却纷纷自动自发推出大投资计划。在目前分税制情况下,地方政府所掌控的财力非常有限,大投资、大上项目、大搞城市基础设施建设等,资金何处来呢?地方融资平台是其不可或缺的工具。
而过去那种通过地融资平台直接向银行贷款筹资的方式显然已经不可行了。聪明绝顶、善于变通的地方政府必将想出替代融资工具。城投债、基建信托、房地产信托、资金池信托、票据贴现等与影子银行相关的融资方式就接踵而来了。这种以影子银行面目出现的地方融资平台风险比过去更大,危害性更大,后果更加严重。
过去融资平台的融资方式主要是银行贷款和个别地方发债,其风险衡量非常直接。只要贷款到期偿还难,就会立即引起债权人警觉,就会发出风险预警,进而采取保全措施等。而城投债、基建信托、房地产信托、资金池信托、票据贴现等是以非银行贷款面目出现,却达到了银行贷款融资的目的,这种影子银行风险是间接、隐蔽、难以鉴别和不易被快速发觉发现的。而一旦风险爆发就将一发不可收拾,甚至酿成金融危机等。
笔者已经多次强调过,地方融资平台中无论是过去的直接贷款、发债,还是现在换个影子银行马甲,最终有一点是共同的:都是有偿的,最终不仅要归还本金还要归还利息的。也就是说,无论你融资手段、工具如何变换,最终都要归还本金和利息的。如果融资平台融到的资金,投资到一个无效项目上或者“失败”工程上,那么,怎样的融资方式都无法避免发生风险。因此,不在投资项目这个关键环节上做好做足文章,而是在地方融资平台手段工具上打转转,没有找到消除地方融资平台贷款风险的根本。
对于越来越多的融资平台正在改变原有融资模式,换个马甲、变化个面目重现出现带来的风险必须高度重视。当务之急是叫停城投债、基建信托、房地产信托、资金池信托、票据贴现等融资方式,立即对其风险进行排查梳理,全面整顿“影子银行”融资方式。
从长远看,一定要转变投资方式,由过去政府主导特别是地方政府主导转变为市场主导,由过去政府筹资为主转变民间投资为主,政府主要是出台引导民间投资的政策。当然,归根结底还是要转变各级政府过度侧重GDP政绩的观念。
