今明两年蓝玻璃IRCF将分别新增收入5000万和1.6亿元
浙江水晶光电科技股份有限公司是国内精密光学元件制造的龙头厂商，主要产品为光学低通滤波器、红外截止滤光片等光学元件，是数码相机、数码摄像机和手机相机用镜头的重要元件，规模居全球行业前三名，行业龙头地位稳固。
2011年底至2012年初，水晶光电由于将IRCF生产由台州本部转移至江西鹰潭，使毛利率下降而管理费用大幅提升，公司经历短暂经营低谷。随着鹰潭产能陆续稳定投放，公司二季度盈利回升，毛利率、净利率均较大提升，江西较低人工成本也将进一步提高公司盈利水平，预计三季度净利润将增长47%～155%，创历史单季最高，实现业绩反转。
我们给予公司2013年26倍PE，目标价24.18元，首次评级“增持”。
产能进一步扩充
精密光学元件制造具有较高的技术和客户壁垒，而公司不仅拥有多样化的产品技术储备，同时与日本、中国台湾等国家和地区光学模组和应用厂商建立了密切的合作关系。客户资源丰富，是公司的突出竞争优势。
光学镜头相关部件从产品设计到生产制程，不仅模具精良程度会直接影响到镜片、镜头产品精良程度，相关结构设计，以及镜片成型的条件，如温度、湿度等，甚至成型的秒数、镜片的材料，都会影响到镜头产品的质量，即所谓的良率。
同时，由于光学元件必须依照下游应用产品的要求来做设计、生产及检验，所以材料、尺寸等都必须按下游厂商的要求而做更改，并无固定的标准产品可以应用在任何下游产品上。因此，光学元件生产商需要与下游客户密切配合。
目前相机镜头市场高度集中，以CMOS镜头为例，前十大厂商占据全球85%的市场份额，一旦与这些厂商建立良好合作，就将构筑极高的客户壁垒。公司已经成为增速最快的大立光、玉晶光、新钜科技、舜宇光学等镜头厂商的重要供应商，在大立光的IRCF供应占比排名第一，并分别借助大立光和玉晶光切入苹果、诺基亚、HTC等手机大厂，通过新钜科技进入微软Kinect体感游戏产业链等。
水晶光电OLPF下游客户则包括索尼、佳能、奥林巴斯等，均为全球最主要的专业数码相机制造商之一。
由于客户资源集中，同时对上游产品需求较大，因此大批量量产能力是确保精密光学元件制造商稳定供货的重要保障。公司自上市以来已经实现产能大幅扩张，规模居行业前列，进一步提升综合竞争实力。
水晶光电目前已拥有IRCF年产能4亿片，单反数码相机用OLPF年产能100万套。公司于2011年实施定向增发项目，募集资金净额3.1亿元扩产精密光电薄膜元器件项目，将形成单反单电用光学低通滤波器产能360万套、红外截止滤光片1.8亿片、窄带滤光片2000万片，预计2013年将实现投产，产能规模进一步大幅扩充。
蓝玻璃IRCF出货放量
蓝玻璃红外截止滤光片产品基于蓝玻璃镀膜工艺制造，能够有效过滤红外线，主要应用于像素和拍照质量要求较高的产品。由于其熔炉难度大，技术含量高，全球拥有这一生产技术的厂家相对较少，主要供应商仅日本三菱旗下的旭硝子、日本豪雅和德国肖特等少数几家。 |
